Биткоин (BTC) снова оказался в центре внимания мировой криптосцены. В мае 2025 года его цена превысила $111 000, установив новый исторический максимум. Однако, несмотря на внешнюю схожесть с предыдущими бычьими циклами, текущий рост существенно отличается по ряду ключевых параметров. Анализ ончейн-метрик, рыночных индикаторов и поведенческих факторов выявил три фундаментальных отличия, которые говорят о трансформации биткоина и самого крипторынка в сторону зрелости и снижения спекулятивного давления.
1. Снижение спекулятивного давления: ставка финансирования на минимуме
Одним из главных индикаторов перегретости криптовалютного рынка всегда была ставка финансирования на рынке бессрочных фьючерсов. Эта ставка указывает на то, сколько трейдеры платят друг другу за удержание длинных (лонг) или коротких (шорт) позиций. Чем выше ставка — тем больше перекос в одну из сторон, чаще всего в сторону лонгов, что сигнализирует о чрезмерном оптимизме и потенциальной угрозе коррекции.
В 2024 году, когда биткоин устанавливал свои прежние локальные максимумы — в марте ($73 000) и декабре ($92 000), — ставки финансирования резко возрастали, что сопровождалось всплесками ликвидаций и волатильности. На тот момент рынок явно перегревался, и бычий настрой инвесторов подогревался скорее надеждой на быстрый заработок, чем фундаментальными факторами.
Но ситуация в мае 2025 года показывает иную картину. Несмотря на стремительный рост BTC до нового ATH ($111 000), ставка финансирования осталась умеренной. По данным платформы CryptoQuant, средняя ставка по крупнейшим биржам не превышает 0,02% в день, что значительно ниже аналогичных показателей в периоды прежних пиков. Это свидетельствует о более осторожном поведении трейдеров и об отсутствии массовой спекулятивной лихорадки.
Такое положение дел может быть связано с тем, что крупные игроки стали доминировать в торговле. Они действуют более рационально и сдержанно, снижая общее рыночное давление. Кроме того, трейдеры, пережившие серию ликвидаций и обвалов в прошлом, стали осмотрительнее и не склонны к излишнему риску. Это позитивный признак для всего рынка: рост без перегрева может означать устойчивую тенденцию, а не краткосрочный пузырь.
2. Сдержанные притоки в ETF: кто на самом деле покупает биткоин?
Еще одно важное отличие текущего ралли заключается в структуре источников спроса. В 2024 году значительная часть покупательского давления на BTC исходила от притока средств в спотовые биткоин-ETF. Такие фонды, как iShares Bitcoin Trust (от BlackRock), Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund и другие, аккумулировали миллиарды долларов от институциональных и розничных инвесторов.
Однако в мае 2025 года ситуация изменилась. Несмотря на рост цены BTC более чем на 40% за последние недели, притоки в ETF остаются умеренными. Согласно данным Glassnode, объемы новых инвестиций в фонды значительно ниже по сравнению с пиками прошлого года. Это наводит на закономерный вопрос: если не ETF-фонды являются основными покупателями, то кто тогда оказывает такое мощное давление на цену?
Аналитики выдвигают несколько версий. Одна из наиболее популярных — скрытая аккумуляция активов со стороны крупных корпоративных игроков и фондов. Компании вроде MicroStrategy, которые продолжают регулярно приобретать BTC, не всегда публично объявляют о своих сделках, особенно если речь идет о внебиржевых операциях (OTC). Также есть вероятность, что азиатские рынки — например, Гонконг, Южная Корея или ОАЭ — вносят существенный вклад в текущий спрос, оставаясь вне поля зрения западных аналитических платформ.
Таким образом, текущий рост BTC, вероятно, подкрепляется не спекулятивным спросом со стороны фондов, как ранее, а более устойчивым и долгосрочным интересом крупных инвесторов, что делает рынок менее уязвимым к краткосрочным колебаниям.
3. Минимальная активность розничных инвесторов: затишье перед бурей?
На фоне стремительного роста цены BTC можно было бы ожидать повторения предыдущих сценариев — всплеска интереса среди розничных инвесторов, массового притока новичков, хайпа в социальных сетях и новых криптоблогеров. Однако этого не происходит.
Анализ поведенческих метрик демонстрирует поразительную сдержанность. По данным Google Trends, количество поисковых запросов по слову «биткоин» в мае 2025 года находится на уровне, близком к значениям середины 2023 года — то есть существенно ниже, чем в периоды предыдущих ралли. Более того, активность в социальных сетях, включая Twitter, Reddit и Telegram, находится на многомесячных минимумах.
CryptoQuant подтверждает это и на ончейн-уровне: количество новых кошельков с балансом менее 1 BTC (так называемые «креветки») снижается. Это значит, что новые мелкие участники не спешат на рынок, несмотря на его рост. Впервые в истории биткоин обновил максимум без массового FOMO (страха упустить возможность).
Этот факт можно трактовать двояко. С одной стороны, отсутствие интереса со стороны розницы делает текущий рынок более стабильным, поскольку исключает резкие колебания, вызванные эмоциональными действиями неопытных инвесторов. С другой — это может означать, что основной потенциал роста еще впереди. Когда массовый интерес вновь проснется — а он, как показывает история, всегда возвращается — это способно спровоцировать новую волну спроса и значительно поднять цену выше текущих уровней.
Заключение: формирование нового цикла на других принципах
Совокупность рассмотренных факторов позволяет говорить о качественном изменении характера бычьего рынка биткоина в 2025 году. Его основные черты — умеренная ставка финансирования, слабые ETF-притоки и отсутствие розничного FOMO — указывают на то, что криптовалютный рынок постепенно становится более зрелым и фундаментально устойчивым.
Это не значит, что волатильность исчезла или что путь вверх будет легким. Но очевидно одно: текущий рост опирается не столько на спекулятивный азарт, сколько на долгосрочное позиционирование институционалов и стратегических инвесторов. Это меняет правила игры и открывает двери к новому уровню осознания роли биткоина в глобальной финансовой системе.
Сможет ли BTC в ближайшие месяцы преодолеть отметки в $120 000 или даже $150 000? Пока однозначного ответа нет. Но то, что мы наблюдаем сейчас — это не просто рост цены, а структурная перестройка рынка, которая делает биткоин не просто активом, а потенциальным новым стандартом цифровой стоимости.
