Биткоин готовится к рывку или падению: почему инфляция 12 августа так важна

Для биткоина середина августа может оказаться гораздо важнее большинства событий ближайших недель. 12 августа в США будет опубликован отчет по потребительской инфляции за июль, и именно он способен определить, насколько рынок верит в повышение процентной ставки Федеральной резервной системой на сентябрьском заседании.

Для криптовалют этот вопрос принципиален. Если инвесторы окончательно откажутся от ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики, давление на доходности американских облигаций может ослабнуть, а спрос на рискованные активы — усилиться. В таком сценарии биткоин получит шанс вернуться к сопротивлениям и попытаться закрепиться выше $70 000. Если же инфляция окажется выше прогноза, рынок может быстро переоценить траекторию ФРС, что станет дополнительным препятствием для BTC.

При этом важно понимать: публикация 12 августа не означает автоматического решения ФРС по ставке. Следующее заседание американского центробанка пройдет 15–16 сентября. CPI лишь станет одним из ключевых элементов картины, на основании которой инвесторы будут оценивать вероятность повышения ставки.

Почему именно CPI сейчас так важен

Бюро статистики труда США запланировало публикацию индекса потребительских цен за июль на 12 августа в 8:30 утра по восточному времени США. В тот же день выйдут данные по реальным доходам населения. Уже 13 августа последует индекс цен производителей за июль, однако именно CPI станет первым и наиболее внимательно отслеживаемым инфляционным отчетом недели.

Значимость публикации усилилась после июльского заседания ФРС. 29 июля регулятор сохранил ставку примерно на уровне 3,6%, причем решение было принято со счетом 9–3: сразу три руководителя региональных банков ФРС выступили за повышение ставки на 25 базисных пунктов. Это показывает, что внутри американского центробанка уже существует заметное давление в пользу более жесткой политики.

Одновременно глава ФРС Кевин Уорш продолжает подчеркивать необходимость возвращения инфляции к целевому уровню в 2%. Еще в июле он говорил, что американский центробанк не намерен мириться с инфляцией существенно выше цели. При этом Уорш предпочитает не давать рынку четких предварительных указаний относительно будущих решений, поэтому экономическая статистика получает еще большее значение.

Иными словами, инвесторам приходится самостоятельно собирать картину из новых данных. И CPI станет одним из главных фрагментов этой картины.

Рынок труда уже изменил ожидания

До выхода инфляционной статистики у ФРС появилась серьезная проблема с другой стороны двойного мандата — состоянием рынка труда.

Отчет за июль оказался значительно слабее ожиданий. Американская экономика потеряла около 23 тыс. рабочих мест, тогда как аналитики ожидали заметного роста занятости. Уровень безработицы при этом снизился до 4,1%, однако произошло это на фоне сокращения участия населения в рабочей силе до 61,4%.

Еще более важным оказался пересмотр предыдущих месяцев. Оценка прироста рабочих мест за май была снижена на 66 тыс., а за июнь — на 37 тыс. В результате совокупная занятость за май и июнь оказалась на 103 тыс. ниже ранее опубликованного уровня.

Для Федеральной резервной системы это создает крайне неудобную комбинацию.

С одной стороны, инфляция остается выше целевого уровня. С другой — рынок труда начинает демонстрировать признаки охлаждения. Повышение ставки в такой ситуации способно усилить давление на занятость и экономическую активность.

Именно поэтому июльский CPI становится особенно важным. Он должен показать, насколько серьезным остается инфляционный риск после ухудшения ситуации на рынке труда.

Что сейчас ждет рынок от июльского CPI

Консенсус аналитиков находится примерно на уровне 3,4% годовой инфляции против 3,5% в июне. По базовому CPI, исключающему продукты питания и энергию, ожидания находятся около 2,5%. Reuters также указывал на прогноз 3,4% по общей инфляции и 2,5% по базовой.

Это важная деталь: в исходном сценарии иногда фигурирует базовая инфляция около 2,2%, однако актуальные рыночные ожидания накануне публикации находятся ближе к 2,5%.

Сам июньский отчет показывал годовой рост CPI на 3,5%, тогда как индекс без продуктов питания и энергии вырос на 2,6%. При этом энергетический компонент начал играть особенно большую роль: в июне общий индекс снизился на 0,4% в месячном выражении, а цены на бензин существенно упали.

Поэтому теперь рынок внимательно следит за тем, сохранится ли дезинфляционный эффект более дешевого топлива.

Три сценария для биткоина

CPI ниже ожиданий

Самый позитивный вариант для криптовалют — инфляция окажется ниже прогнозируемых 3,4%, а базовый показатель также покажет замедление.

В этом случае рынок может сделать вывод, что слабость рынка труда сочетается с постепенным охлаждением ценового давления. Вероятность повышения ставки в сентябре снизится, доходности казначейских облигаций получат пространство для снижения, а доллар может оказаться под дополнительным давлением.

Такая комбинация традиционно благоприятна для высокорисковых активов.

Биткоин в этом случае способен получить импульс сначала к локальным максимумам, а затем попытаться пробить психологическую отметку $70 000. Однако одного CPI для устойчивого движения недостаточно: рынку потребуется подтверждение со стороны доходностей Treasuries, доллара и последующих макроэкономических данных.

CPI совпадет с прогнозом

Базовый сценарий — показатель около 3,4% по общей инфляции и примерно 2,5% по базовой.

Для BTC такой результат может оказаться менее однозначным. Первоначальная реакция способна быть резкой, но затем внимание быстро переключится на структуру отчета.

Рынок будет смотреть, какие категории обеспечили изменение цен, как ведут себя услуги, жилье, транспорт и энергия. Особенно важно, окажется ли снижение инфляции устойчивым или будет объясняться исключительно временными факторами.

При совпадении CPI с ожиданиями вероятность сентябрьского повышения может остаться достаточно высокой. По состоянию на 10 августа рынок оценивал вероятность повышения ставки 16 сентября примерно в 51,7%, после того как ранее она снижалась на фоне слабого отчета по занятости.

Это означает, что нейтральный CPI не обязательно станет бычьим катализатором для биткоина.

CPI выше прогноза

Самый негативный сценарий — ускорение инфляции до 3,5–3,6% или выше.

В этом случае слабый рынок труда перестанет быть единственным фактором, определяющим ожидания ФРС. Инвесторы вновь начнут закладывать более жесткую политику.

Особенно опасным станет одновременный рост общей и базовой инфляции. Тогда рынок сможет предположить, что ценовое давление носит не временный, а более устойчивый характер.

Для биткоина это потенциально медвежья комбинация: доходности облигаций растут, доллар получает поддержку, а стоимость капитала увеличивается. В первую очередь страдают наиболее чувствительные к ставкам сегменты фондового рынка, но криптовалюты при высокой корреляции с рисковыми активами также могут оказаться под давлением.

Нефть стала дополнительным инфляционным риском

Есть еще один фактор, который способен изменить восприятие CPI рынком, — нефть.

Ситуация вокруг Ирана и Ормузского пролива остается нестабильной. 10 августа цены на нефть резко отреагировали на отсутствие быстрого прогресса по открытию пролива: Brent приближалась к $85 за баррель, а WTI находилась около $79,5. Иран связывает восстановление нормального судоходства с целым рядом условий, включая санкционные вопросы, что снижает вероятность быстрого возвращения ситуации к прежнему состоянию.

Для инфляционных ожиданий это принципиально важно.

Если стоимость нефти продолжит расти, инвесторы будут учитывать риск нового ускорения потребительских цен даже в том случае, если июльский CPI окажется относительно мягким. Именно поэтому реакция рынка на цифру 3,4% может оказаться сложнее, чем простое сравнение факта с прогнозом.

Например, умеренный CPI при одновременно растущей нефти может не привести к долгосрочному снижению доходностей облигаций. В таком случае позитивная реакция биткоина способна оказаться краткосрочной.

Что происходит с BTC перед публикацией

Накануне ключевого отчета биткоин уже показывает повышенную чувствительность к макроэкономическим факторам.

11 августа BTC опускался ниже $64 000 и торговался примерно в районе $63 900. Еще днем ранее криптовалюта находилась около $65 000. Таким образом, рынок подходит к публикации CPI не после уверенного пробоя вверх, а в состоянии повышенной неопределенности.

Это существенно меняет характер возможной реакции.

Если инфляция окажется слабой, участники рынка могут быстро начать покупать BTC на фоне снижения ожиданий повышения ставки. В таком случае движение к $70 000 будет выглядеть логичным тестом ближайшей крупной психологической зоны.

Но если CPI окажется горячее ожиданий, текущая структура может стать уязвимой. Тогда продавцы получат дополнительный макроэкономический аргумент, а падение ниже локальных поддержек способно ускориться за счет ликвидаций позиций с кредитным плечом.

Поэтому $70 000 сейчас является не просто круглой цифрой. Это зона, которая позволит оценить, способен ли текущий отскок превратиться в полноценное восстановление.

Почему нельзя игнорировать доходности облигаций

Для биткоина сам CPI не менее важен, чем реакция традиционного финансового рынка на него.

Если инфляция окажется выше прогноза, доходности казначейских облигаций могут быстро пойти вверх. Рост доходности делает безрисковые инструменты более привлекательными относительно активов с высокой волатильностью.

Кроме того, повышение доходностей способно поддержать доллар. Для биткоина это дополнительный источник давления.

Обратная ситуация возникает при мягком CPI. Снижение инфляционных ожиданий способно привести к падению доходностей, ослаблению доллара и восстановлению спроса на риск.

Именно поэтому после выхода данных важно смотреть не только на первую свечу BTC, но и на реакцию двухлетних и десятилетних Treasury, индекса доллара и технологического сектора.

SpaceX добавляет волатильности фондовому рынку

Еще одним фактором текущей недели остается история с акциями SpaceX.

После IPO компания столкнулась с существенным изменением доступного рынку предложения акций. Около 911 млн бумаг стали потенциально доступными для торговли после окончания первого периода блокировки. Это значительно увеличивает объем потенциального предложения по сравнению с первоначальным free float.

При этом публикация квартальной отчетности оказалась сильной: выручка составила около $7,8 млрд, превысив ожидания. На фоне этого акции после первоначального снижения смогли резко восстановиться и вернуться выше цены IPO в $135.

Для крипторынка SpaceX сама по себе не является фундаментальным драйвером. Однако ее динамика показывает общий уровень аппетита инвесторов к высокорисковым активам.

Если одновременно с горячим CPI начнется распродажа технологических акций, давление на криптовалюты может усилиться. Если же фондовый рынок спокойно переварит инфляционный отчет, биткоину будет проще сосредоточиться непосредственно на собственных уровнях поддержки и сопротивления.

Главный риск — стагфляционная комбинация

Наиболее неприятным сценарием для ФРС и рынков остается сочетание слабой занятости и устойчивой инфляции.

Именно такая ситуация формирует дилемму для центрального банка. Если экономика теряет рабочие места, повышение ставки выглядит опасным. Но если инфляция остается существенно выше целевого уровня, отказ от ужесточения политики может поддержать ценовое давление.

Именно поэтому нельзя сводить публикацию CPI к простому правилу «ниже 3,4% — биткоин растет, выше — падает».

Важны сразу несколько параметров:

• общая инфляция;
• базовая инфляция;
• месячная динамика CPI;
• компоненты, обеспечившие изменение;
• цены на энергоносители;
• реакция доходностей Treasury;
• изменение ожиданий по сентябрьской ставке;
• динамика доллара;
• поведение Nasdaq и других рисковых активов.

Только совокупность этих факторов покажет, каким будет реальный сигнал для рынка.

Что 12 августа может означать для BTC

На данный момент рынок находится в состоянии равновесия. Слабый отчет по занятости снизил привлекательность сценария немедленного ужесточения политики, но инфляционные риски и рост цен на энергоносители не позволяют инвесторам окончательно отказаться от ожиданий повышения ставки.

Именно поэтому CPI способен стать переломным событием.

Мягкий отчет может вернуть биткоину импульс и создать условия для повторного тестирования $70 000. При подтверждении снижения доходностей и ослабления доллара движение может получить продолжение.

Результат около консенсуса скорее сохранит текущую неопределенность. В этом случае BTC может сначала резко отреагировать, а затем вернуться к диапазонной торговле.

Горячий CPI способен перечеркнуть часть позитивного эффекта от слабого рынка труда. Рост доходностей и усиление ожиданий повышения ставки создадут неблагоприятную среду для биткоина и других рискованных активов.

При этом текущий рынок уже показывает, насколько быстро меняются ожидания. По данным на 10 августа, вероятность сентябрьского повышения ставки снова поднялась выше 50%, хотя после слабого payrolls она снижалась.

Что в итоге

12 августа действительно может стать одной из главных дат августа для биткоина, но не потому, что один отчет автоматически определит будущее BTC.

Его значение заключается в другом: июльский CPI станет первым крупным тестом для нового баланса между двумя проблемами американской экономики — ослаблением рынка труда и сохраняющейся инфляцией.

Федеральная резервная система уже оставила ставку без изменений, однако три члена FOMC выступили за повышение. Одновременно слабый отчет по занятости показал, что экономика теряет импульс. Теперь рынку необходимо понять, насколько устойчивым остается инфляционное давление.

Поэтому ключевым для биткоина будет не только само значение CPI, но и его влияние на ожидания сентябрьского заседания ФРС.

Если инфляция продолжит замедляться, доходности снизятся, а вероятность повышения ставки уйдет вниз, пространство для восстановления BTC значительно увеличится. Если же цены вновь ускорятся, биткоин может столкнуться с новой волной давления.

На текущем уровне около $64 000 рынок находится в непосредственной близости от важной зоны принятия решения. Выход выше $70 000 потребует не просто покупательского импульса, а благоприятного макроэкономического фона.

Именно поэтому 12 августа станет для крипторынка не столько днем публикации очередной экономической статистики, сколько проверкой главного вопроса второй половины лета: сможет ли охлаждение американской экономики заставить ФРС смягчить риторику, не столкнувшись при этом с новым ускорением инфляции?

Ответ на этот вопрос рынок начнет получать уже в момент публикации июльского CPI.